机床网
美国上市的中概股,终将走上归乡路
2022-03-17 10:35:02

前言

拼多多,历史最高位212.60,近期报价25.53,跌幅88.21%。

蔚来,历史最高位66.99,近期报价14.10,跌幅78.95%。

京东,历史最高位108.29,近期报价42.94,跌幅60.34%。

中概股市场,正在经历着一场惨烈的出逃。

3月14日数据显示,过去一年中,280只中概股中有261只个股股价下跌。其中有39家个股跌幅超过90%,有69只中概股股价甚至没有达到1美元。就连京东和百度这样的互联网巨头,跌幅也一度到达了20%。

中概股面临的问题,似乎已经不是价格,而是内外双方的信心。

01

监管压力+信心崩塌

市场的出逃踩踏,源自美国证券交易委员会的《外国公司问责法案》。

依照法案规定,百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体以及和黄医药变成了有退市风险的“相关发行人”。3月11日早晨,其中四家企业作出了回应。

百胜中国表态相对强硬,对投资者作出了“退市警告”。其余三家企业则表示,尽可能寻找方案满足法案要求。

这五家企业面临的冲突,源自《外国公司问责法案》的一项特殊要求:在美上市的外国公司,需要遵守“美国上市公司会计师监督委员会(PCAOB)”的审计标准。

微信图片_20220317103419.png

这一要求可以简单地理解为,中概股企业公布的报告,需要满足委员会的审计要求。如果委员会认为企业公布的消息不全面不彻底,就会被划入“即将退市”的观察组。如果企业三年没有给出满足要求的报告,企业就会正式退市。

实际上,上述五家企业在报告内容上并没有共同点,只是发布时间相对较早。美方警告他们有退市风险,是向投资者释放了十分负面的信号:

现在发了报告的中概股企业都被“监管”了,未来的中概股也会因为年报“被监管”。

有意思的是,虽然监管压力很大,但是引爆中概股恐慌的,却是俄罗斯人。就在美方发布对中概股企业的“退市警告”时,全球资管巨头贝莱德的“新兴前沿基金”亏了170亿美元。

这只对冲基金此前十分看好俄罗斯股市,认为卢布和俄股都被低估,债券也有稳定的汇报。俄乌冲突之后,这支对冲基金还加大了对俄罗斯股市的押注。

但是由于俄乌冲突后,俄罗斯资产遭遇了大规模制裁,俄罗斯的证券市场暂时关闭,指数也从新兴市场指数除名。贝莱德手中的俄罗斯资产无法出售,只能不断调低资产价值,原本价值182亿美元的资产,现在不到10亿美元。

如果按照过去的市场规律,贝莱德的投资模式实际并没有问题。因为贝莱德投资的不是俄罗斯,而是各种发展潜力大的“新兴市场”国家。但是俄乌冲突之后,贝莱德的资产几乎归零。欧美市场的投资者就会把俄罗斯的不安全,认定为是新兴市场的不安全。由于中国也被算作新兴市场,A股和中概股企业也会遭遇外资出逃。

颇为讽刺的是,“新兴市场”源自美国商务部1994年发布的《国家出口促进策略》。整个美国的投资市场,用将近30年的时间打造了一个优秀的投资概念,赢得了发展中国家商业组织的信任。最后却通过“背信弃义”的方式,收割了发展中国家的所有利润。

02

“中概股产业模式”的从零开始

去掉外部监管压力,中概股的地位也需要重新评估。

中概股的诞生,实际与中国社会发展有着紧密联系:教育行业的新东方,互联网领域的拼多多,电子烟行业的雾芯科技,新能源汽车行业的蔚来……客观而言,这些企业的出现,是中国新经济模式的成果,也给外来资本提供了发展的信心。

然而由于我国对上市主体的门槛和审核限制,偏向轻资产的互联网领域企业和合规压力较大的电子烟、教育行业企业的上市会有很大难度。另一方面,不少“新经济模式”下发展的中国企业,前期拥有着不少海外资本的投资。如果这些资本选择退出,境外上市要比境内上市更有利,不少中国企业,因此选择了外部资本市场。

也就是说,中概股要同时面临便利和压力:当企业经营和国际贸易向好时,企业可以利用中国的业务换来外国资本的关注;如果企业监管和国际形势面临压力,企业也必须面临投资市场和内外监管的质疑。

微信图片_20220317103423.png

中概股没有对错,它只是在正确的时间,出现在了正确的地点,反之亦然。

中概股代表的“新产业模式”,也要在新的评价体系下重新审视:以拼多多为例,尽管它利用“帮我砍一刀”的病毒式传播和“百亿补贴”的重金营销赢来了大量客户,但是公司2021年第三季度财报营收仅为215亿元,低于市场原先264亿的预期,月活用户也没有出现明显的变化。“打造新模式+烧钱营销”的玩法,短时间内已经很难吸引用户了。

另外一方面,“新产业模式”企业长期回避的合规问题,也终于浮出了水面。

3月11日,国家烟草专卖局发布了《电子烟管理办法》并在《电子烟国家标准》(二次征求意见稿)公开征求意见,“不应使产品特征风味呈现除烟草外的其他风味”。这两项规定一个针对电子烟线下渠道泛滥,一个针对电子烟过度开发口味。对于悦刻和背后的雾芯科技带来了很大的压力。

在电子烟行业监管正式化之前,教育行业的“双减”和互联网行业的“反垄断”,实际都遵循了相同的管理模式:从前期的相对鼓励,到中期的监管吹风,再到后期规则全面细化。这个过程中,不管监管政策有多么模糊暧昧,其最终目标都是为了行业最终的正规化发展。

然而“新产业模式”企业经常有一种“赚钱靠自己,出事找国家”的心态,缺乏对行业责任的感知。很少能有企业主动响应监管,建立行业正规化秩序。最终导致业务被监管“打击”,对应的中概股表现一落千丈,打击了投资者的信心。

中概股的海外愿景虽然美好,但是中国企业的发展,依旧要回归中国经济。

03

中概股终将回归

留给中概股的,表面是三条路,实际是一条路。

最保守的选择,是选择替换审计机构,迎合美国证券交易委员会规定。然而中概股企业受到中美证券体系的双重监管:中概股企业主要业务在中国,中方需要进行独立审计。但是中概股在外国上市,按照美方以往长臂管辖的经验,中方审计机构会被美方审查,不符合中方的独立原则。除此之外,美方政策执行的连贯性也值得怀疑。

另外一种选择,是通过私有化退市。以新浪私有化为例,2020年7月,新浪公司通过New Wave公司,以41美元/股现金收购,估值达到26.8亿美元。不过目前中概股企业市值高达1.21万亿美元,选择私有化会耗费大量的资金,对于企业运营造成了很大压力。

所有的中概股企业,都将面临最后一种选择:回归中国股市。

现有的上市模式,主要分为双重上市和二次上市。双重上市,可以理解为中概股在美国市场和香港市场同时上市,香港市场上市规则接近于港交所IPO,各自股票无法跨市场流通。造车新势力的小鹏、理想就采取了双重上市。二次上市模式下,企业在两地上市的股票类型相同,可以通过存托凭证,在证券经纪商之间实现流通。但是企业上市难度更大。

不论哪种选择,大量的新股票都会涌入港股。然而市场的资金是有限的,股票泛滥的结果就是股价下跌,也就是所谓的流动性枯竭问题。2021年,港股主板每日平均成交金额为1667亿港元,约为213亿美元。作为对比,3月14日,阿里巴巴美股单日交易额达到了55.5亿美元。

严重缺乏资金,最终会让港股失去基本的融资作用。只要有企业退美回港,投资者就会卖掉原有股票选择新股。接着由于新股公司业务乏力(例如互联网企业)进一步抛售,引发整个板块的全面下跌,进一步打击投资者情绪。

以摩根大通为代表的外国投资机构,则给出了更加悲观的预期。3月14日,摩根大通分析师Alex Yao集体下调28只中国科技股评级及目标价,阿里巴巴的港股目标价从180美元下调到了65美元。根据他的说法,目前的中国互联网行业缺乏支持估值的因素:

“从未来6到12个月的角度来看,中国互联网行业是‘不可投资的’。”

可以看出,中概股的回归之路将无比艰难,但是这段路程,可能也是中国企业的新开始。中概股的自主发展,实际是中国企业适应国际金融贸易体系的缩影。在西方主导的金融规则和产业模式中,中国企业已经通过适应规则,占据了不可动摇的行业地位。在疫情带来的经济转型中,中国企业的任务,已经从“适应规则”变成了“制定规则”。中概股也应该回归原有的自主地位,用中国的投资体系,探寻中国发展的价值。

以上文章来源于微信公众号:科工力量,作者清柠


  • 数显上辊万能式卷板机 - W11S-60×3000 数显上辊万能式卷板机 - W11S-60×3000,W11S-60×3000,金属加工机械 - 弯曲校正机,南通栗红重工机械有限公司(原南通市重型机器厂),数显上辊万能式卷板机 - W11S-60×3000价格及其他相关信息
  • 普通车床 - CW61125D 普通车床 - CW61125D,CW61125D,金属加工机械 - 车床,德州德隆(集团)机床有限责任公司,普通车床 - CW61125D价格及其他相关信息
  • 重庆兼职美女服务电话:15823514525重庆妹妹服务Q:137057377 欢迎光临青青商务娱乐会所! 我们真诚为您: 提供酒店钟点式上门服务的休闲娱乐保健为一体的现代综合性服务中心,随着市场经济的发展.本服务中心所本着“品质第一,服务至上”的理念,24小时全天候提供上门服务! 以质量求生存.以信誉求发展.致力于建设最专业.优秀.贴心.完善的美女服务中心,打造正规服务品牌。当您因工作.生活.压力过大而劳顿不堪.身心俱累时! 我们愿为您驱除疲劳,放松身心,使您精神焕发!当您是来渝出差或旅游,想体味重庆的各项风情与特色时,我们可以让您拥有轻松愉快的差旅行程,让您尽情领略重庆的好吃、好玩、好景……满意而来,满意而归……充满快乐与回味! 【重庆妹妹服务电话:15823514525(刘先生)重庆兼职美女服务QQ:137057377 】 您舒心的微笑是我们不协的追求和努力!
  • 钻套、固定钻套、可换钻套 钻套订制 提供各类非标钻套、固定钻套、可换钻套、合金钻套、钨钢钻套、变径套、莫氏钻套锥套等加工。 部分钻套备有现货,价格便宜。 广泛应用于电子、电器、玩具、机械、数码光学仪器、气动液压等领域 欢迎来图来电联系加工,价格最优,品质最优。 优质的钻套,能为客户节省更多的资源,但是只要您了解我们产品的质量和耐用度后,我们有信心您会继续选择我们! 钻套精度对使用寿命及钻孔精度和孔位之间的位置度影响很大内孔尺寸精确,公差越小越好,能抑制钻头的摆动。钻套公差增加0.01MM,产品误差增大0.05MM。
  • 立式车铣中心YVT-2000 C/CM 立式车铣中心YVT-2000 C/CM工作盘规格如下;工作盘直径:∮2000mm,最大旋径: ∮2100mm,最大切削直径: ∮2000mm,最大切削高度: ∮1000mm,横梁移动高度: 1250(6 steps),工作盘最大荷重: 20000kgs.
兴-图-国-际-彩-票-平-台 关-于-久-赢-国-际-平-台 悉-尼-国-际-官-网-app 欢-乐-谷-国-际-网-址
鸿-运-国-际-手-机-版-首-页-首-页 恒-通-国-际-平-台-注-册 鸿-运-国-际-登-录-网-站-。 12-博-国-际-免-费-注-册
优-发-国-际-充-值 欢-乐-国-际-08vip 利-来-国-际-真-人-游-戏-网-址 千-赢-国-际-官-网-app
cq9-传-奇-国-际-娱-乐 鸿-运-国-际-登-录-网-站-。 代-理-金-牛-国-际-平-台-登-录 天-天-国-际-娱-乐-tt
辉-煌-国-际-官-网-注-册 明-升-国-际-注-册-平-台 乐-虎-国-际-登-录-平-台 真-龙-国-际-网-址
sitemap ag-亚-游-国-际-手-机-版 万-喜-堂-国-际-网-站 乐-虎-国-际-网-络-版